Comparar peras con peras: valuación relativa por sector
Un P/E de 30 es carísimo para un banco y normal para una empresa de software en crecimiento. Los múltiplos solo sirven comparados dentro del mismo sector: exactamente los grupos que ves en el mapa de calor de Mercados (Tecnología, Financiero, Energía, Consumo…). Aquí aprendes un procedimiento para hacerlo con números.
El procedimiento, paso a paso
- Elige un sector en el mapa de calor y 4 a 6 empresas comparables.
- Calcula el múltiplo (P/E o EV/EBITDA) de cada una (lección anterior).
- Resume el grupo con la mediana (el valor del medio) y no con el promedio: un valor extremo distorsiona el promedio.
- Mide la diferencia de tu empresa frente a la mediana.
- Calcula el precio implícito si cotizara al múltiplo mediano.
Fórmulas
Qué significa cada palabra:
- Múltiplo de la empresa = su P/E (o EV/EBITDA). Múltiplo mediano del sector = el valor del medio entre empresas parecidas.
- Prima o descuento = cuánto más caro (+) o más barato (−) cotiza frente al sector, como decimal (0.667 = 66.7%).
- Utilidad por acción (UPA) = lo que gana cada acción al año.
- Precio implícito = el precio que tendría la acción si cotizara al múltiplo mediano.
- Precio actual = lo que cuesta hoy. Potencial = cuánto subiría (+) o bajaría (−) hasta llegar al precio implícito.
Ejemplo resuelto
Cuatro empresas del mismo sector (datos ficticios) tienen estos P/E: 12, 14, 16 y 25.
- Ordenados: 12, 14, 16, 25.
- Mediana (promedio de los dos del medio): (14 + 16) ÷ 2 = 15.
- Promedio: (12 + 14 + 16 + 25) ÷ 4 = 16.75. Fíjate cómo el 25 lo infló; la mediana (15) describe mejor al grupo.
- Prima de la más cara: 25 ÷ 15 − 1 = 0.667 → cotiza con una prima de 66.7% sobre la mediana.
Ahora aplicamos la mediana a tu empresa, que tiene UPA de $2.00 y cotiza a $26. Datos: UPA = 2.00 · precio actual = 26 · P/E mediano = 15.
- Su P/E actual: 26 ÷ 2.00 = 13, por debajo de la mediana (15).
- Precio implícito: 2.00 × 15 = $30.
- Potencial: 30 ÷ 26 − 1 = +15.4%.
Cuidado con la conclusión: que cotice 15% por debajo de la mediana puede significar una oportunidad o que el mercado sabe algo que tú no. Un múltiplo bajo es una pregunta, no una respuesta. Revisa:
- Deuda oculta o juicios pendientes
- Ventas cayendo o márgenes que se comprimen
- Crecimiento menor al de sus pares (usa el PEG)
- Calidad de la utilidad (conversión a efectivo, lección anterior)
Una tabla de comparación ordenada
| Empresa | Precio | UPA | P/E | vs. mediana (15) |
|---|---|---|---|---|
| A | $24 | $2.00 | 12.0 | −20% |
| B | $28 | $2.00 | 14.0 | −6.7% |
| Tu empresa | $26 | $2.00 | 13.0 | −13.3% |
| C | $32 | $2.00 | 16.0 | +6.7% |
| D | $50 | $2.00 | 25.0 | +66.7% |
(Cada celda de la última columna es P/E ÷ 15 − 1: por ejemplo, 12 ÷ 15 − 1 = −20%.)
Errores comunes
- Mezclar empresas de distinto sector o tamaño.
- Usar el promedio cuando hay un valor extremo.
- Comparar un P/E con utilidades de un año atípico.
- Decidir solo por el múltiplo, sin mirar crecimiento y deuda.
Ejercicio para ti
Los P/E de un sector son 10, 11, 13 y 22. Tu empresa tiene UPA de $4 y cotiza a $40. Calcula la mediana, el P/E de tu empresa, su precio implícito y su potencial.
Respuesta: mediana = (11 + 13) ÷ 2 = 12. P/E de tu empresa = 40 ÷ 4 = 10. Precio implícito = 4 × 12 = $48. Potencial = 48 ÷ 40 − 1 = +20%, siempre que no haya una razón para el descuento.