Los cuatro motores macro: tasas, inflación, dólar y crecimiento

Los grandes movimientos del mercado casi siempre tienen una explicación macroeconómica detrás. No hace falta ser economista para entenderla: basta con conocer cuatro motores y la dirección general en que suelen empujar al precio. Esta lección te los presenta en lenguaje sencillo, con números, y siempre con la misma advertencia: son tendencias históricas, no leyes. A veces las relaciones se rompen.

Motor 1: las tasas de interés

Las tasas de interés son el precio del dinero. En cada país las fija o influye el banco central (en Estados Unidos, la Reserva Federal, la "Fed"). Cuando las tasas suben:

• El crédito se encarece: a las empresas y a las personas les cuesta más pedir prestado, y eso enfría el consumo y la inversión.
• Los flujos futuros valen menos hoy. Es el mismo principio de valor presente que viste en el curso de matemáticas financieras: a una tasa de descuento más alta, un pago futuro vale menos en el presente.
• Los bonos ya emitidos bajan de precio (lo viste en la lección de bonos: precio y tasa se mueven en sentidos opuestos).
• El dólar tiende a fortalecerse, porque rendir más atrae capital.

Veamos el efecto con números. Un pago de 100 que recibirás dentro de 10 años, descontado a distintas tasas:

Qué significa cada símbolo: VP = el valor presente, cuánto vale hoy ese pago futuro; r = la tasa de descuento (3% = 0.03); 10 = los años que faltan.

• Con r = 3%: VP = 100 ÷ 1.03¹⁰ = 100 ÷ 1.3439 = 74.41
• Con r = 5%: VP = 100 ÷ 1.05¹⁰ = 100 ÷ 1.6289 = 61.39
• Cambio: 61.39 ÷ 74.41 − 1 = −17.5%

Una subida de solo 2 puntos en las tasas le quita 17.5% de valor a ese pago lejano. Por eso las acciones de empresas cuyas ganancias están "lejos en el futuro" (las de crecimiento) suelen ser las más sensibles a las subidas de tasas.

Motor 2: la inflación

La inflación es cuánto suben los precios en general. Se mide con el índice de precios al consumidor (IPC, o CPI en inglés). Importa por dos razones:

1. Obliga a reaccionar al banco central: si la inflación sube demasiado, el banco sube las tasas para enfriar la economía (y eso nos lleva al motor 1).
2. Le quita valor a los intereses que ganas: si un bono paga 4.5% pero los precios suben 2.5%, tu ganancia real es menor.

A esa ganancia descontando la inflación se le llama tasa real. Una aproximación sencilla (la de Fisher):

Qué significa cada palabra: Tasa nominal = la que paga el bono o el depósito en números; Inflación esperada = cuánto se espera que suban los precios; Tasa real = lo que de verdad ganas en poder de compra.

Ejemplo: un bono del Tesoro a 10 años rinde 4.5% y se espera una inflación de 2.5%. Tasa real ≈ 4.5 − 2.5 = 2.0%.

La tasa real importa especialmente para el oro, que no paga intereses. Cuando las tasas reales suben, mantener oro cuesta más (renuncias a un interés real mayor); cuando bajan o se vuelven negativas, el oro resulta más atractivo. Es una relación frecuente pero no constante.

Motor 3: el dólar

El índice dólar (DXY) mide el valor del dólar estadounidense frente a una canasta de otras monedas importantes. Un dólar fuerte suele tener estos efectos:

• Presiona a las materias primas como el oro y el petróleo, que se cotizan en dólares: para quien compra con otra moneda, se vuelven más caras.
• Complica a los países y las empresas con deudas en dólares, sobre todo en mercados emergentes.
• Reduce las ganancias de las multinacionales estadounidenses, porque al convertir sus ventas del exterior a dólares reciben menos.

Motor 4: el crecimiento económico

El crecimiento (el PIB, el empleo, la producción) define en qué fase del ciclo está la economía. Cada fase favorece a distintos activos:

Una señal que mira a todos: la curva de rendimientos

Los bonos del Tesoro de distintos plazos pagan distintas tasas. Lo normal es que plazos más largos paguen más (más riesgo y espera). A veces se invierte: los plazos cortos pagan más que los largos. Se mide con una resta sencilla:

Qué significa cada palabra: Rendimiento a 10 años y a 2 años = lo que pagan los bonos del Tesoro de EE.UU. a esos plazos; Diferencial = la diferencia entre ambos, en puntos porcentuales. Si es negativo, la curva está invertida.

Ejemplo: el bono a 10 años rinde 4.1% y el de 2 años rinde 4.6%. Diferencial = 4.1 − 4.6 = −0.5 puntos → curva invertida.

Históricamente, la inversión de la curva ha precedido a casi todas las recesiones estadounidenses desde los años 50, con un adelanto que varía de meses a más de un año, y con alguna falsa alarma. Es una advertencia de contexto, no un reloj exacto.

Modo "con apetito" y modo "con miedo"

Los analistas resumen el estado de ánimo del mercado en dos modos. Lo que suele pasar con cada activo:

Dónde mirar estos datos

En Mercados y en Trade puedes ver gráficos reales de varios de estos indicadores. Búscalos por su nombre:

Los datos de inflación, empleo, PIB y las decisiones de tasas los publica gratis la Reserva Federal de St. Louis en su sitio de datos (FRED).

Una advertencia: las relaciones cambian

Todo lo anterior son tendencias típicas, no reglas. Un ejemplo muy claro: durante décadas, cuando las acciones caían, los bonos solían subir, y por eso se hablaba de "diversificar con bonos". Pero en 2022, con la inflación y las tasas subiendo muy rápido, acciones y bonos cayeron juntos. Las relaciones macro dependen del contexto: cuál es el problema dominante del momento (inflación, recesión, crisis financiera) cambia cómo reaccionan los activos.

Errores comunes

• Tratar una relación macro como una ley ("si sube el dólar, el oro baja sí o sí").
• Mirar un solo indicador en lugar del conjunto.
• Reaccionar a un titular sin revisar qué hace el precio.
• Olvidar que el mercado anticipa: cuando sale la noticia, a veces el precio ya la reflejó ("compra el rumor, vende la noticia").
• Pensar que el contexto macro da la entrada: dice de qué lado estar; el cuándo lo dice el gráfico.

Resumen

1. Cuatro motores: tasas de interés, inflación, dólar y crecimiento.
2. Tasas más altas reducen el valor presente de los flujos futuros (3% → 5% quita 17.5% a un pago a 10 años) y presionan a las acciones de crecimiento.
3. Tasa real ≈ tasa nominal − inflación esperada; importa mucho para el oro.
4. Un dólar fuerte suele presionar a las materias primas y a los emergentes.
5. Curva invertida (rendimiento a 10 años − rendimiento a 2 años < 0) ha precedido a casi todas las recesiones de EE.UU., como advertencia de contexto.
6. Son tendencias, no leyes: en 2022 acciones y bonos cayeron juntos.