Cobertura vs. especulación: el mismo instrumento, dos usos
Un derivado es un contrato cuyo valor "deriva" del precio de otro activo (una acción, una materia prima, una tasa de interés). Aquí ves, con números, qué cambia entre usarlo para cubrirse y para especular.
Cobertura (hedging)
Una aerolínea sabe que necesitará comprar 100,000 barriles de petróleo dentro de 6 meses. Hoy un contrato de futuros le permite fijar el precio en $80 por barril. No busca ganar con el contrato: busca eliminar una incertidumbre de su negocio.
Resultado del contrato por barril (posición larga, es decir, comprada):
Qué significa cada palabra: Precio al vencimiento = el precio de mercado el día que vence el contrato; Precio pactado = el precio que fijaste hoy en el futuro; Tamaño = cuántos barriles (o unidades) cubre el contrato. Si el resultado es positivo, el futuro te pagó; si es negativo, tú pagas.
Datos del ejemplo: precio pactado = 80 · tamaño = 100,000 barriles. Sustituimos, por ejemplo con un precio de mercado de $100: (100 − 80) × 100,000 = +$2,000,000.
Costo neto de la aerolínea = lo que paga por el petróleo en el mercado − lo que gana (o pierde) en el futuro.
| Precio de mercado en 6 meses | Costo de comprar los 100,000 barriles | Ganancia del futuro | Costo neto |
|---|---|---|---|
| $100 | $10,000,000 | (100 − 80) × 100,000 = +$2,000,000 | 10,000,000 − 2,000,000 = $8,000,000 |
| $80 | $8,000,000 | 0 | $8,000,000 |
| $60 | $6,000,000 | (60 − 80) × 100,000 = −$2,000,000 | 6,000,000 + 2,000,000 = $8,000,000 |
Sin importar cuánto suba o baje el petróleo, su costo neto es $8,000,000 ($80 por barril): la incertidumbre desapareció. A cambio, si el precio baja a $60 la aerolínea renuncia al ahorro (pierde $2,000,000 en el futuro): eso es el costo de la certeza.
Especulación
Un operador que no necesita petróleo compra un contrato de 1,000 barriles a $78 apostando a que subirá:
| Precio final | Cálculo | Resultado |
|---|---|---|
| $81 | (81 − 78) × 1,000 | +$3,000 |
| $75.50 | (75.50 − 78) × 1,000 | −$2,500 |
Es el mismo contrato. Lo que cambia es la intención de quien lo usa: la aerolínea tiene un riesgo real que reduce; el especulador crea un riesgo para intentar ganar. Por eso los reguladores y las empresas serias distinguen tanto entre ambos usos.
Cómo saber si estás cubriendo o especulando
- ¿Tengo (o tendré) una exposición real al activo? (necesito comprarlo, lo poseo, debo pagar en esa tasa…)
- ¿El derivado compensa esa exposición (gana cuando mi negocio pierde)? Si es así, es cobertura.
- Si el derivado suma riesgo en la misma dirección de lo que ya tengo, o no tengo ninguna exposición, es especulación.
Errores comunes
- Creer que cubrirse elimina costos: elimina la incertidumbre, no el costo de la certeza.
- Cubrir más de lo que se necesita (el excedente es especulación).
- Olvidar que el contrato también pierde cuando el mercado se mueve a tu favor.
Ejercicios para ti
- Una empresa de transporte necesita 50,000 galones de combustible y pacta un futuro a $3.00 por galón. Si el precio de mercado sube a $3.80, ¿cuánto gana el futuro y cuál es su costo neto?
- Compras un contrato de 1,000 barriles a $82 y lo cierras a $79. ¿Cuál es tu resultado?
Respuestas: (1) Ganancia del futuro = (3.80 − 3.00) × 50,000 = $40,000; costo de comprar al mercado = 3.80 × 50,000 = $190,000; costo neto = 190,000 − 40,000 = $150,000 = $3.00 por galón. (2) (79 − 82) × 1,000 = −$3,000.